Wat is de alpha van een belegging?

De alpha is een maatstaf die in beleggen wordt gebruikt om te bepalen of een portfolio of een fonds een hogere prestatie heeft behaald dan die van zijn referentie-index.

Met andere woorden, de alpha vertegenwoordigt het deel van de prestatie dat niet wordt verklaard door het genomen risico, noch door de algemene ontwikkeling van de markt. Dit concept komt uit het model CAPM (Capital Asset Pricing Model), dat de prestatie van een instrument koppelt aan het risico dat ten opzichte van de markt wordt genomen. Je vindt de theoretische detailx hieronder.

Waarom is het zo moeilijk om op een constante manier een positieve alpha op lange termijn te behalen ?

Ook al zien we fondsen met spectaculaire resultaten, het gaat vaak om toeval.

In het artikel geluk of talent leggen we uitgebreid een studie uit waarin, door duizenden fondsen te analyseren: sommige er heel goed uitzien maar dit meer toe te schrijven is aan geluk dan aan een werkelijke bekwaamheid van de beheerder. Bovendien neigt de alpha er in veel gevallen toe te verdwijnen zodra de kosten worden meegenomen.

Welke implicaties heeft dit voor ons ?

We baseren onze strategie niet op het zoeken naar alpha, want dat is heel moeilijk en zelfs onmogelijk. Het is bijna onmogelijk om op een constante manier de toekomistige winnende beleggingen te identificeren (er is geen persistentie) en de meerderheid van de fondsen behaalt geen positieve alpha na kosten.

Daarom berust onze filosofie op het geïndexeerde beheer, dat ernaar streeft de prestatie van de markt te vatten met lage kosten en een brede spreiding, in plaats van te proberen "de markt te verslaan".

Theoretische details

De oorsprong van dit concept ligt in het model CAPM (Capital Asset Pricing Model), dat de prestatie van een instrument koppelt aan het risico dat het ten opzichte van de markt neemt en dat door de volgende formule wordt gedefinieerd.

r_i = β_i · r_m + α

Waarbij :

• r_i de prestatie van een belegging of een portfolio is
• β (bèta) de gevoeligheid van de belegging die de bewegingen van de markt meet. Als β groter is dan 1, is de belegging volatieler dan de markt : het stijgt meer wanneer de markt stijgt, maar het daalt ook meer wanneer de markt daalt. Als β kleiner is dan 1, is het minder volatiel dan de markt.
• r_m het rendement van de markt of van de referentie-index over dezelfde periode is
• α (alpha) het bijkomende rendement van de belegging is (positief of negatief) ten opzichte van de markt

Als een belegging een hogere prestatie behaalt dan die zou worden verwacht met het risico dat het neemt, zegt men dat het een positieve alpha heeft. Als het een lagere prestatie behaalt, heeft het een negatieve alpha.

Bijvoorbeeld, een alpha van 2 % betekent dat het actief een bijkomende prestatie van 2 % per jaar heeft behaald, bovenop wat verwacht werd, gezien het genomen risico. Omgekeerd, als de alpha -2 % is, betekent dat dat het actief 2 % per jaar minder heeft gepresteerd dan wat men kon verwachten voor dit risiconiveau.