Zitten we in een speculatieve bubbel?

Er wordt regelmatig gesproken over het bestaan van speculatieve bubbels in aandelen, obligaties of indexen. Wij gebruiken liever de term « rationele uitbundigheid⁽¹⁾ », want we denken dat de prijzen van de liquide markten de beste beschikbare indicator zijn van de waarde van de activa die erop genoteerd zijn. We noemen dit ook wel marktefficiëntie

De marktprijs is een uiterst goed geïnformeerde indicator, wat het resultaat is van beslissingen van miljoenen beleggers en mag niet lichtvaardig worden opgevat. Soms kunnen de prijzen te optimistisch of te pessimistisch lijken, maar er bestaan waarschijnlijk goede argumenten voor de marktprijs. En het is zeker dat, naarmate de onzekerheden wegebben, de prijzen zich zullen aanpassen.

De « internetbubbel » is daar een voorbeeld van. Vanuit ons standpunt als verdedigers van de efficiëntie van de markten was deze prijsstijging van de technologiebedrijven een reactie op hoge groeiverwachtingen. Op korte termijn, omdat deze zich niet hebben gerealiseerd, zijn de prijzen gedaald, waardoor « de bubbel uiteenspatte », wat voor ons een herziening van de verwachtingen vormde.

Met de tijd is gebleken dat de markt het niet bij het verkeerde eind had: de verwachte groei is uiteindelijk gekomen, zij het later en dankzij andere bedrijven. Als het om de toekomst gaat, is het mogelijk dat de marktconsensus verkeerd is, maar zij die afwijken van deze consensus kunnen zich evenzeer of zelfs meer ojuist zijn.

⁽¹⁾ Deze term is geïnspireerd op de uitdrukking « irrationele uitbundigheid », gebruikt door Alan Greenspan, voormalig voorzitter van de Federal Reserve van de Verenigde Staten, in een toespraak tijdens de goede beursjaren van de jaren 1990. Deze uitdrukking werd door de experts geïnterpreteerd als een waarschuwing voor de mogelijke overwaardering van de markt.

De inschatting van onze portfolios

Sinds de lancering van Indexa in 2015 hebben de wereldwijde aandelen- en obligatiemarkten goede rendementen geboekt, maar dat betekent daarom nog niet dat we ons vandaag in een bubbel bevinden.

Ter illustratie tonen we hieronder het rendement van het portfolio met een profiel 8/10, evenals de verwachte, positieve en negatieve scenario's die we destijds hadden ingeschat. Op dat moment werd het rendement op 5,8% geschat en de volatiliteit op 10,8%.
Zoals we kunnen vaststellen, is de werkelijke ontwikkeling van het portfolio (7,6% per jaar tot 31/10/2025) hoger geweest dan de prognoses (5,8%), maar het ligt heel ver van een uitzonderlijk positief scenario.

Deze inschattingen (die nooit meer dan een benadering van de werkelijkheid zullen zijn) stellen ons in staat om te stellen dat de afgelopen jaren goed zijn geweest (het onverwachte rendement is positief geweest), maar niet extreem psotief (ze liggen ver van het positieve scenario). Je kunt deze inschatting voor je portfolio raadplegen via Mijn Indexa > Je rekening selecteren > Plan > Evolutie van de belegging en projecties.

We weten niet of we ons in een periode van uitbundigheid bevinden of niet. Maar wat we graag denken, is dat ze in elk geval rationeel zal zijn en dat de marktspelers argumenten zullen hebben om ze te rechtvaardigen.