Qu’est-ce que l’alpha d’un investissement ?

L’alpha est une mesure utilisée en investissement pour déterminer si un portefeuille ou un fonds a obtenu une performance supérieure à celle de son indice de référence.

Autrement dit, l’alpha représente la part de la performance qui ne s’explique ni par le risque assumé ni par l’évolution générale du marché. Ce concept provient du modèle CAPM (Capital Asset Pricing Model), qui relie la performance d’un actif au risque pris par rapport au marché. Vous trouverez le détail théorique plus bas.

Pourquoi est-il si difficile d’obtenir un alpha positif de manière constante à long terme ?

Même si nous observons des fonds aux résultats spectaculaires, il s’agit souvent du hasard.

Dans l’article « Chance ou talent Â», nous expliquons en détail une étude dans laquelle, en analysant des milliers de fonds : certains semblent très bons, mais ils le sont uniquement parce qu’ils se situent parmi les scénarios possibles, davantage attribuables à la chance qu’à une réelle compétence du gérant. De plus, dans de nombreux cas, l’alpha tend à disparaître une fois les frais déduits.

Quelles sont les implications pour nous ?

Chez Indexa, nous ne fondons pas notre stratégie sur la recherche d’alpha, car il est très difficile, voire impossible, d’identifier un véritable talent de manière constante (il n’y a pas de persistance) et la majorité des fonds n’obtiennent pas d’alpha positif après frais.

C’est pourquoi notre philosophie repose sur la gestion indicielle, qui vise à capter la performance du marché avec des coûts faibles et une large diversification, plutôt que d’essayer de « battre le marché Â».

Détail théorique

L’origine de ce concept se trouve dans le modèle CAPM (Capital Asset Pricing Model), qui relie la performance d’un actif au risque qu’il assume par rapport au marché et se définit par la formule suivante.

r_i = β_i · r_m + α

Où :

• r_i est la performance d’un actif ou d’un portefeuille
• β (bêta) mesure la sensibilité de l’actif aux mouvements du marché. Si β est supérieur à 1, l’actif est plus volatil que le marché : il monte davantage lorsque le marché monte, mais il baisse aussi davantage lorsque le marché baisse. Si β est inférieur à 1, il est moins volatil que le marché.
• r_m est la performance du marché ou de l’indice de référence sur la même période
• α (alpha) est la performance supplémentaire de l’actif (positive ou négative) par rapport au marché

Si un actif obtient une performance supérieure à celle qui correspondrait au risque qu’il assume, on dit qu’il a un alpha positif. S’il obtient une performance inférieure, il a un alpha négatif.

Par exemple, un alpha de 2 % signifie que l’actif a obtenu une performance supplémentaire de 2 % par an au-delà de ce qui était attendu compte tenu du risque assumé. À l’inverse, si l’alpha est de -2 %, cela signifie que l’actif a sous-performé de 2 % par an par rapport à ce que l’on pouvait attendre pour ce niveau de risque.