Sommes-nous dans une bulle spéculative ?

On parle régulièrement de l'existence de bulles spéculatives sur les actions, les obligations ou la valorisation des indices. Nous préférons utiliser le terme « exubérance rationnelle⁽¹⁾ », car nous pensons que les prix des marchés liquides sont le meilleur indicateur disponible de la valeur des actifs qui y sont cotés.

Le consensus du marché est une opinion extrêmement bien informée, fruit des décisions de millions d'investisseurs, et ne doit pas être pris à la légère. Parfois, les prix peuvent sembler trop optimistes ou pessimistes, mais il existe probablement des arguments solides qui justifient ce sentiment. Et il est certain que, à mesure que les incertitudes se dissiperont, les prix s'ajusteront.

La « bulle Internet » en est un exemple. De notre point de vue de défenseurs de l'efficience des marchés, cette augmentation des prix des entreprises technologiques était une réaction à des attentes de croissance élevées. À court terme, comme celles-ci ne se sont pas concrétisées, les prix ont chuté, « faisant éclater la bulle », ce qui, pour nous, a constitué un réajustement des attentes.

Avec le temps, il s'est avéré que le marché n'avait pas tort : la croissance prévue a fini par arriver, bien que plus tardivement et grâce à d'autres entreprises. Lorsqu'il s'agit de l'avenir, il est possible que le consensus du marché se trompe, mais ceux qui s'éloignent de ce consensus peuvent se tromper tout autant, voire davantage.

⁽¹⁾ Ce terme s'inspire de l'expression « exubérance irrationnelle », utilisée par Alan Greenspan, ancien président de la Réserve Fédérale des États-Unis, dans un discours prononcé pendant le boom boursier des années 90. Cette expression a été interprétée par les experts comme un avertissement sur la possible surévaluation du marché.

L'estimation de nos portefeuilles

Depuis le lancement d'Indexa en 2015, les marchés boursiers et obligataires mondiaux ont enregistré de bons rendements, mais cela ne signifie pas pour autant que nous sommes aujourd'hui dans une bulle.

À titre d'illustration, nous présentons ci-dessous la rentabilité du portefeuille avec un profil 8/10, ainsi que les scénarios espéré, positif et négatif, que nous avions alors estimés. À ce moment-là, la rentabilité était estimée à 5,8 % et la volatilité à 10,8 %.
Comme nous pouvons le constater, l'évolution réelle du portefeuille (7,6 % par an jusqu'au 31/10/2025) a été supérieure aux prévisions (5,8 %), mais elle est très loin d'un scénario exceptionnellement positif.

Ces estimations (qui ne seront jamais qu'une approximation de la réalité) nous permettent d'affirmer que ces dernières années ont été chanceuses ( la rentabilité inattendue a été positive), mais pas extrêmement chanceuses (elles sont loin du scénario positif). Vous pouvez consulter cette estimation pour votre portefeuille depuis votre espace personnel \ en sélectionnant votre compte \ Plan \ Évolution de l’investissement et projections.

Nous ne savons pas si nous sommes dans une période d'exubérance ou non. Mais ce que nous aimons penser, c'est que, dans tous les cas, elle sera rationnelle et que les acteurs du marché auront des arguments pour la justifier.