¿Qué es el alfa de una inversión?

El alfa es una medida utilizada en inversión para saber si una cartera o un fondo ha obtenido una rentabilidad superior a la de su índice de referencia.

En otras palabras, el alfa representa la parte de la rentabilidad que no se explica ni por el riesgo asumido ni por la evolución general del mercado. Este concepto viene del modelo CAPM (Capital Asset Pricing Model), que relaciona la rentabilidad de un activo con el riesgo que se asume frente al mercado. Puedes encontrar el detalle del teórico más abajo.

¿Por qué es tan difícil obtener un alfa positivo de forma consistente en el largo plazo?

Incluso si vemos fondos con resultados espectaculares, muchas veces puede ser azar.

En el artículo “Suerte o talento” explicamos en detalle un estudio en el que, al analizar miles de fondos: algunos parecen muy buenos, pero lo son solo porque se encuentran dentro de los escenarios posibles, más atribuibles a la suerte que a habilidad real del gestor. Además, en muchos casos, el alfa tiende a desaparecer una vez se descuentan las comisiones.

¿Qué implica esto para nosotros?

En Indexa, no basamos nuestra estrategia en perseguir alfa, porque es muy difícil, sino imposible, identificar talento real de forma consistente (no hay persistencia) y la mayoría de los fondos no obtienen un alfa positivo tras comisiones.

Por ello nuestra filosofía se basa en la gestión indexada, que busca capturar el rendimiento del mercado con costes bajos y diversificación, en lugar de intentar “batir al mercado”.

Detalle teórico

El origen de este concepto está en el modelo CAPM (Capital Asset Pricing Model), que relaciona la rentabilidad de un activo con el riesgo que asume frente al mercado y se define con la siguiente fórmula.

ri = βi * rm + α

Donde:

• ri es la rentabilidad de un activo o de una cartera
• β (Beta) mide la sensibilidad del activo frente a los movimientos del mercado. Si β es mayor que 1, el activo es más volátil que el mercado: sube más cuando el mercado sube, pero también cae más cuando el mercado baja. Si β es menor que 1, es menos volátil que el mercado.
• rm es la rentabilidad del mercado o del índice de referencia en el mismo periodo
• α (Alfa) es la rentabilidad adicional del activo (positiva o negativa) respecto al mercado

Si un activo obtiene más rentabilidad de la que le correspondería por el riesgo que asume, se dice que tiene alfa positivo. Si gana menos, tiene alfa negativo.

Por ejemplo, un alfa del 2 %, significa que el activo ha conseguido una rentabilidad adicional al mercado del 2 % anual por encima de lo esperable según el riesgo que se ha asumido. Por el contrario, si el alfa es de -2 % significa que el activo ha perdido un 2 % anual de rentabilidad de lo que cabría esperar para ese nivel del riesgo.

Históricamente, en nuestra comparativa de comisiones, en España entre los años 2006 a 2020, el alfa medio de los fondos de inversión españoles fue negativo, de -1,22 % de media anual.